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机械-造纸行业:成本转嫁显示竞争趋缓

发布时间:2021-10-25 14:50:09 阅读: 来源:油炸机厂家

07年头两个月显示行业竞争趋缓 与06年全年相比,07年1~2月份行业运行产生了明显的变化:在原料价格1样上涨的情况下,大部分纸品价格出现了明显的上涨。 除新闻纸和轻涂纸外,07年纸品价格的明显上涨反应了这些产品已比06年具有较强的本钱转嫁能力,而本钱转嫁能力受产业竞争程度制约,则07年头两个月纸业竞争整体趋缓是肯定的。 行业竞争趋缓的缘由是06年固定资产投资增速降落。基于对行业固定资产投资转化为产能的时间大致为1年(10~11个月)的测算,我们延续跟踪06年各月份的行业固定投资增速,发现它1直处于较低的水平,全年的增速为17%,明显低于04、05年32~34%的增速。06年底行业毛利率初显回升趋势 06年第4季度行业毛利率走出了延续近两年的底部区域,由于该季度原料价格仍处于上涨当中,毛利率的改进主要得益于部分纸种如箱板纸、白纸板(含白卡)、铜版纸等因市场竞争改进而价格率先上涨。随着07年初更多纸种的价格上涨,我们判断毛利率仍有进1步回升的可能,而年中浆价的下跌会使这类回升加速。 保持行业“中性”的投资评级,保持岳阳纸业“推荐”的投资评级和晨鸣纸业“谨慎推荐”的投资评级 虽然行业竞争趋缓可能使部分公司07~08年盈利超预期,但由于纸业业务估值水平较低,业绩的改进难以大幅度提高公司价值,我们对纸业的关注点1直不在纸业业务本身,而在于估值水平有显著优势的上游林浆业务方面,岳阳纸业以其较肯定的上游盈利能力是我们重点推荐的长时间投资品种,而晨鸣纸业湛江林浆项目正在构成盈利预期,我们在本月初实地调研后开始进1步关注其价值改进动态。07年头两个月显示行业竞争趋缓竞争趋缓的现象——本钱得以部分转嫁 与06年全年相比,07年1~2月份行业运行产生了明显的变化:在原料价格1样上涨的情况下,大部分纸品价格出现了明显的上涨。 07年1~2月份,木浆及废纸价格继续上涨,其中针叶浆价上涨23%、阔叶浆价上涨14%、主要进口美废品种上涨30%左右。 除新闻纸和轻涂纸外,07年纸品价格的明显上涨反应了这些产品已比06年具有较强的本钱转嫁能力,而本钱转嫁能力受产业竞争程度制约,则07年头两个月纸业竞争整体趋缓是肯定的。竞争趋缓的缘由——06年固定资产投资增速降落 基于对行业固定资产投资转化为产能的时间大致为1年(10~11个月)的测算,我们延续跟踪06年各月份的行业固定投资增速,发现它1直处于较低的水平,全年的增速为16.9%,明显低于04、05年32~34%的增速,并于06年中期预期07年行业竞争将会趋缓,这是我们当时提出行业“拐点将至”的两个重要理由之1(另外1个理由是原料价格将可能在07年降落,但时间晚于我们的预期)什么是拆迁补偿安置方案。 前述大部分纸种价格于07年头两个月开始上涨,初步验证了我们前期对行业07年竞争态势的预期;而浆价(主要是阔叶浆)的下跌是我们需要进1步等待验证的1个判断,届时行业盈利拐点将真正出现。行业竞争态势1定程度上决定公司投资机会 在行业整体供求关系演变趋势的预期下,我们在多篇报告中也对部分重要纸种的细分市场做了供求关系预期,并以开工率方式予以表述。我们重申工业包装纸高端市场供不应求将最少延续到08年,白卡市场也已自06年走出谷底,而新闻纸市场供过于求最少会延续到09年。另外,我们判断铜版纸市场供求关系正在转好,虽然美国可能的反倾销措施会给国内市场增加部分供给压力。基于此,我们判断以白卡为主要产品的博汇纸业 ( 行情 论坛 )、以白卡和铜版纸为主要产品的太阳纸业、以高端箱板纸为主要产品的景兴纸业 ( 行情 论坛 )、以产品多元化的晨鸣纸业在07年乃至08年业绩有超预期可能;而以新闻纸为主要产品的华泰股份 ( 行情 论坛 )盈利前景不容乐观,随着其股票价格的上涨,我们在前期已连续两次下调了对它的投资评级,虽然其经营素质良好。 事实上,由于纸业业务估值水平较低,业绩的改进难以大幅度提高公司公道价值,我们对纸业的关注点1直不在纸业业务本身,而在于估值水平有显著优势的上游林浆业务方面,岳阳纸业以其较肯定的上游盈利能力是我们重点推荐的长时间投资品种,而晨鸣纸业湛江林浆项目正在构成盈利预期,我们在本月初实地调研后开始关注其价值改进动态。06年底行业毛利率初显回升趋势 06年第4季度行业毛利率走出了延续近两年的底部区域,由于该季度原料价格仍处于上涨当中,毛利率的改进主要得益于部分纸种如箱板纸、白纸板(含白卡)、铜版纸等因市场竞争改进而价格率先上涨。随着07年初前述更多纸种的价格上涨,我们判断毛利率仍有进1步回升的可能房子拆迁强拆怎么办,而年中浆价的下跌会使这类回升加速。 在收入与盈利增长方面,06年第4季度均表现为增速的回落,其中收入增速回落主要由销量增速降落导致,在毛利率回升的同时,它进1步导致利润增速的较小幅度的回落。转载自:国信证券